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扔售,溢价近15倍

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11月27日晚间,A股激光巨头大族激光抛出一份出售计划。该公司拟转让子公司深圳市大族思特科技(Technology)有限公司(“大族思特”)的控股权。

按照计划,此次出售价格按照100%股权整体作价不低于16亿元。如果按照这一标准,与大族思特去年底净资产对比,这一标的股权转让价格溢价接近15倍。而以其去年全年约3150万元的归母净利润作为标准,其估值甚至超过50倍。

而这笔交易也将产生9亿元的收益,对于第三季度归母净利润大幅下滑的大族激光而言,颇有雪中送炭的意味。不过究竟谁能以如此高溢价接盘这一资产,值得关注。

估值超50倍?

根据大族激光公告显示,该公司拟对外出售控股子公司大族思特的控股权,出售价格按照标的公司100%股权整体作价不低于16亿元。

大族激光此次并未公布具体出售股权比例。在此次交易前,大族激光持有大族思特76.16%股权。而交易完成后,大族激光称将不再对大族思特拥有控制权,具体出售比例及剩余持股比例以实际执行结果(Result)为准。

不过,据其测算,此次交易预计将达成收益约9亿元,超过大族激光2022年经审计净利润的50%。

资料显示,大族思特成立于2017年8月26日。最初即由大族激光参与设立,大族激光一直拥有旗控股权。大族思特主要业务为光学扫描振镜电机、音圈电机、微型电机等工业特种电机及驱动、控制系统的软硬件产品研发、生产和销售。

根据公告披露的财务数据显示,截至去年底,大族思特净资产为1.01亿元,而截至今年(This Year)三季度末,该公司净资产金额为1.16亿元(经审计)。

如果将大族思特去年底的净资产作为标准,则该公司此次股权交易的增值率将达到1484%,溢价接近15倍。

从营收状况来看,大族思特似乎并不亮眼。2022年,大族思特达成营业收入1.39亿元,达成归母净利润3150.44万元。而2023年1月至9月,大族思特达成营收1.14亿元,归母净利润则为2383.85万元。以去年全年3150.44万元的归母净利润来看,在此次股权转让中,大族思特估值超过50倍。

记者体坛大族思特审计报告发现,该公司营收质量并不高。去年全年,大族思特经营活动产生现金流净额仅为4683.38万元,而这一数据在今年(This Year)前9月仅为1854.85万元。这与两个报告期内营收1.39亿元和1.14亿元相去甚远。

这也意味着,其资产负债表中存在较大金额应收款项。截至9月末,大族思特应收票据和应收账款合计金额达到6596.86万元,占其流动资产比例达到31.68%。

值得注意的是,大族思特营收中存在大量关联交易。该公司今年(This Year)前9月对关联方销售金额便合计达到3548万元,占其前9月总体营收的近31%,其中对大族激光的销售金额便达到2320万元。

而在2022年全年,大族思特的关联销售金额则约为4540万元,占当年总体营收金额1.39亿元的32.5%,其中对大族激光的关联销售金额约为3120万元。

两家公司分拆中

受消费电子行业整体影响,大族激光近年来业绩也进入萎缩期。该公司今年(This Year)第三季度达成营收93.87亿元,同比下降11.12%;达成归母净利润6.33亿元,同比下降37.59%。其中,第三季度净利润2.09亿元,同比下降45.37%。

大族激光方面解释称,业绩下滑原因系公司下游客户需求不足、订单减少。

翻阅大族激光半年报可知,目前(Currently),大族激光曾经的支柱业务消费电子收入占比下滑明显。对比2020年半年报,2023年上半年大族激光的消费电子设备业务已从占营收23.2%下降至占比14.3%,PCB设备业务从占比16.93%下降至占比12.68%。

其实,大族激光的业绩下滑从2022年便出现,该公司当年营收为149.6亿元,同比下滑了8.4%;扣非后归母净利润为9.75亿元,同比下滑了43.25%。

受业绩影响,大族激光股价也一路走低。相比2022年年初1月4日的收盘价51.48元,该公司当年12月30日的收盘价为25.65元,跌幅达50.17%。

不过,业绩与股价双杀,并不影响大族激光“造富”。在2022年2月28日,大族激光分拆的第一家子公司大族数控达成创业板上市。不过,尴尬的是,该公司上市首年业绩即变脸,2022年全年达成营收同比下滑31.72%,达成归母净利润也较上年同期减少37.8%。

而在今年(This Year)第三季度营收继续同比下滑46.88%,归母净利润仅为1.59亿元,更是同比下滑60.16%。

在2022年9月28日,大族激光旗下另一家子公司大族封测也向深交所递交了招股书。目前(Currently),该公司已回复第三轮审核问询函,回复的问题主要有,关于质押风险及偿债能力,关于税收优惠,关于业绩波动的合理性等。

而大族封测还未上市,大族激光就开始了“三拆”。2022年11月19日,大族激光披露了《关于分拆所属子公司上海大族富创得科技(Technology)有限公司至创业板上市的预案》。大族激光今年(This Year)11月2日在投资者互动平台表示,大族富创得目前(Currently)尚未提交IPO申请材料。

在市场人士看来,大族激光旗下细分板块非常多,除了上述公司以外,大族激光旗下可供分拆的后备资源至少还有5家。

包括深圳市大族光聚科技(Technology)有限公司(大族光聚)、深圳市大族光子激光技术有限公司(大族光子)、首都大族天成半导体技术有限公司(大族天成)、广东大族粤铭激光集团股份(Stock)有限公司(大族粤铭),以及此次计划抛售控股权的大族思特。

只不过,此次大族激光却选择了将大族思特的控股权转让。而谁可以如此之高的溢价接盘,值得关注。

本文来自微信公众号“祖国基金报”(ID:chinafundnews),作者:文夕,36氪经授权发布。

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